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华尔街见闻
在利率偏低、债券回报有限的情况下，寿险公司为了维持长期稳健的财务报表和偿付能力，有很大动力把部分资金从固定收益挪向回报更高的权益资产。
今年持续走强的股票市场里，有一股长期力量正在悄悄投资者的“结构”——这就是险资。
对普通股民来说，这种变化可能只是“潜移默化”的。
你可能突然发现：权重股的买盘变得越来越“多”了；曾经“少人问津”的红利资产日益活跃；冷门的金融股有人“抄底”了；家电、电信运营商等“白象股”步伐轻巧了起来；那些冷清了3~4年的互联网平台翻身向上开始挑战21年以来的“新高”。
这背后的“无形之手”可能就是以往常年低调的险资。但今年的险资与以往不同，在政策和市场的共同作用下，险资“抄底”权益市场的节奏像被按下了“加速键”，各路险资机构通过各种渠道持续入市。
一场深入市场结构的“改变”已经开始了……
两个关键“指标”
要理解险资今年的加仓力度，先看清它们的“资金底盘”。
但险资不是公募基金，它们无须公开太多信息，更不会“端出”整个组合任由外部人“伸长了脖子”去看。
所以，关于险资今年究竟加了多少仓，主要加在哪些资产类别和市场上，外界并不清楚——大家只知道整个资金非常多。
不过，整个“底牌”在监管部门的公开信息中被“透露”了出来。
监管机构公布的系列数据中有两个非常引人关注：一个是“资金运用余额”，即保险公司手上所有可以拿来投资的资金总规模，也就是一个“可投资资金池”。
一个是各类保险机构投向大类资产的“账面余额”，后者反映了保险公司持有具体资产的期末“规模”，也就是根据会计准则计算的数字。
这两个数字，一个反映了险资整体需要配置的资金“容量”，一个反映了险资的具体“投向”，都非常重要。
险资资金“家底”猛增超4万亿
资事堂“查阅”相关金融监管部门的官网信息显示：从年初到今年3季度末，保险公司的整体可投资的“资金家底”增长了超过4万亿。
具体来说，截至2024年末，这个“可投资资金池”的规模是33.36万亿元；到了2025年三季度末，已经扩张到37.46万亿元，环比增长4.1万亿。
当然，其中主要部分来自于保费的增长，但未必全部是新增销售保单带来的资金。因为，这里面应该包括部分今年资本市场和其他投资项目的回报。
但整体来说，今年前9个月，中国保险公司的资金运用底盘扩容超过4万亿元，增幅约为12%。
这个增量的规模相当于一家中等地方银行的全部存款体量，不可忽视。
“直投”股市增超1万亿
资事堂梳理发现，今年保险行业的新增资金相当部分用于加仓股市——其中主要应该是A股市场。
涉及保险资金投资股市的“科目”包括两个，一个是“直投”的股票投资“账面余额”，一个是“间接投资”的证券投资基金“账面余额”。
我们首先来关注“直投”股票的规模。
统计显示，今年前三个季度，保险机构的股票直投的规模比年初新增约1.19万亿元，增幅接近五成。
具体来说，2024年四季度末，保险资金直接持有的股票规模为2.43万亿元；到了2025年三季度末，这一数字上涨至3.62万亿元。
如果对比，前文提到的资金运用余额的增加值4万亿元，则可发现，险资将今年新增资金国模的超三分之一，投向了股票——其中主要应该是A股股票。
即便考虑原始持股的增值（沪深300指数前三季度的涨幅），其中也应该有超过8000亿的新增投入，这实在是业内最强劲的新生力量了。
“间接投资”股市不遑多让
但这并不是全部，险资间接投资股市的“证券投资基金”的余额也在快速增长。
初步统计，险资前3季度在证券投资基金的投入上“增长”了约2900亿。
具体来说，2024年四季度末规模为1.68万亿元，2025年三季度末上升到1.97万亿元。
考虑到年内机构由于各种原因逐步撤出了固收基金，那么这近3000亿增量中应该有相当比例也是权益基金的增量。
由此推断，无论是怎么统计口径，险资年内对股市——主要A股资产——的投入均可能接近1万亿，创历史的峰值。
另外，险资在可投资规模扩大的同时，把超过三分之一的新增资金导入了权益相关资产，这充分反映了险资对相关市场的重视。
险资投向权益“动力”为何十足？
那么险资为何积极投向股市？
除了政策号召以外，险资自己也有增加权益投资的需求。
中泰证券分析师葛玉翔在最新分析报告中提到：在不进行外源性资本补充的前提下，险资需要面临‘提高偿付能力充足率——增加权益配置比例——外部持续低利率环境延续’的三角挑战。
通俗来说，这段话想表达的是：
在利率偏低、债券回报有限的情况下，寿险公司为了维持长期稳健的财务报表和偿付能力，有很大动力把部分资金从固定收益挪向回报更高的权益资产。
资事堂注意到：截至今年9月末，保险公司的股票直投比例已经占到资金运用余额的10%，处于历史高位。
而这可能并没有结束。
无论是险资自身的保费扩张，还是固收和存款市场的利率下行，都在推动这一趋势延续。而稳步上扬，价值发现的股市，可能也会坚定险资的信心。
具体品种引人猜度
另外，更多消息显示，险资不断加码的股票直投，把A股和港股的高股息资产成为重要方向。
国金证券最新统计显示：2024年至今保险资金举牌/增持共计47家上市公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。
国泰海通证券研报则认为：上述权益加仓迹象背后，一方面得益于保险公司持续提升股票资产配置，另一方面得益于权益市场回暖带来股票资产市值提升。
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责任编辑：凌辰
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